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Gerente de múltiplas contas de câmbio Z-X-N
Aceita operações, investimentos e transações globais de agências de contas de câmbio
Auxiliar os family offices na gestão autónoma de investimentos

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No mercado bidirecional de investimento em Forex, a essência da rentabilidade de um trader não reside num sistema teórico completo ou num modelo científico preciso, mas sim numa arte prática que exige experiência a longo prazo e acumulação operacional.

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Esta característica determina que a competência central do trading em Forex não se limita ao conhecimento teórico contido em livros, mas sim à "sensibilidade" e à "intuição" gradualmente formadas nos processos reais de negociação para solucionar diversos problemas específicos. Esta competência é altamente prática e individualizada, e só pode ser cultivada através da participação pessoal do trader em cada processo de abertura, fecho e controlo de risco. Qualquer investigação teórica dissociada da operação prática não pode verdadeiramente substituir esta competência essencial adquirida na prática.
Numa perspectiva mais ampla da vida social tradicional, o acto de "ganhar dinheiro" em si possui um atributo prático distinto, em vez de ser um teste de conhecimentos teóricos. Na realidade, aqueles que realmente obtêm lucro não precisam, muitas vezes, de dominar sistemas teóricos complexos, muito menos de aprofundar os princípios e a lógica subjacentes. Alguns que acumulam riqueza com sucesso têm até uma educação formal limitada, mas ainda assim alcançam os seus objetivos através da experiência e de métodos adquiridos na prática. Essencialmente, ganhar dinheiro é a arte de resolver problemas continuamente através da prática. Muitas pessoas com uma sólida formação teórica académica, apaixonadas por estudar diversas áreas do conhecimento, têm frequentemente dificuldade em alcançar os resultados desejados em operações lucrativas reais devido à falta de experiência prática. Por outro lado, muitos dos que obtêm lucros substanciais, quando solicitados a explicar sistematicamente a lógica teórica subjacente, muitas vezes não conseguem articulá-la de forma clara e podem nem sequer ter explorado os princípios subjacentes às suas ações. No entanto, isso não os impede de tomar decisões corretas na prática. A chave para as suas decisões reside na experiência e no discernimento adquiridos através da prática a longo prazo. Isto confirma a lógica fundamental de que "a prática é o único critério para testar a verdade". Nas atividades relacionadas com o lucro, o valor da prática supera em muito o da mera investigação teórica.
Este princípio também se reflete plenamente no cenário de negociação bidirecional do investimento em forex. Os traders que obtêm consistentemente sucesso no mercado, ao tentarem partilhar as suas teorias ou experiências de negociação, expressam-se frequentemente com menos sistematicidade e lógica do que os analistas de forex que não alcançaram uma rentabilidade consistente ou os instrutores cujo negócio principal é a venda de cursos. A principal razão para este fenómeno não é que os traders bem-sucedidos retenham intencionalmente informações importantes ou se recusem a partilhar a sua experiência, mas sim que as técnicas verdadeiramente eficazes para gerar lucro no mercado forex pertencem, em grande parte, ao domínio da "intuição", difícil de transmitir com precisão por palavras. Tal como nos cenários tradicionais de geração de lucro, estes traders bem-sucedidos podem não ser capazes de articular claramente o sistema teórico e os princípios lógicos por detrás das suas operações. As suas decisões baseiam-se mais na "sensação" e na "intuição" desenvolvidas através da prática. Conseguem fazer julgamentos corretos em operações reais, mas têm dificuldade em transformar esta capacidade derivada da prática em conhecimento teórico sistemático para transmissão. Esta característica de "sentir mais do que explicar" realça ainda mais o papel insubstituível da prática no processo de lucrar com o trading Forex bidirecional e comprova, mais uma vez, que a essência de ganhar dinheiro no Forex é uma arte prática.

No campo do trading Forex bidirecional, muitos traders não conseguem alcançar os resultados desejados, não por falta de potencial para o sucesso, mas porque ainda não encontraram o caminho e a oportunidade certos para ativar os seus talentos latentes.

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A complexidade e a volatilidade do mercado Forex exigem que os traders possuam não só conhecimentos teóricos básicos e competências operacionais, mas também um certo talento inato, como uma perceção aguçada das tendências do mercado, um julgamento racional face ao risco e capacidade de decisão para aproveitar as oportunidades no meio da volatilidade. Estes talentos muitas vezes não são inatos, mas precisam de ser despertados gradualmente através de práticas e ambientes específicos.
De acordo com as leis gerais da vida social tradicional, o talento humano é profundamente influenciado pela herança genética. Muito antes do nascimento de um indivíduo, até mesmo no instante anterior à formação do embrião e à união do espermatozóide e do óvulo para criar vida, inúmeros genes, durante o processo de recombinação, formam códigos únicos que prenunciam os tipos de talentos e o potencial de desenvolvimento que um indivíduo poderá possuir no futuro. No entanto, estes talentos escondidos nos genes muitas vezes não manifestam o seu valor de forma natural; em vez disso, podem permanecer adormecidos ao longo de uma longa vida, despercebidos pelo indivíduo e difíceis de serem utilizados na vida real. Podem mesmo tornar-se um arrependimento indizível e um fardo psicológico, porque o indivíduo não consegue encontrar uma forma de expressar os seus talentos. Na verdade, a capacidade de um talento ser estimulado de forma eficaz e de encontrar o seu lugar após esse estímulo depende muitas vezes de encontrar o "momento certo" e o "ambiente adequado" — o primeiro pode ser uma oportunidade crucial na vida de um indivíduo, enquanto o segundo pode incluir os efeitos combinados de múltiplos fatores, como o contexto social, os recursos disponíveis e o setor em que se opera.
Tal como uma criança do campo que viveu toda a sua vida numa área montanhosa remota, geneticamente falando, poderá potencialmente possuir um talento de classe mundial para o mercado Forex, como a sensibilidade aos números, a intuição para os padrões de mercado e uma capacidade precisa de controlar os riscos. No entanto, as limitações das suas circunstâncias significam que este talento não tem qualquer hipótese de ser descoberto ou ativado: pode não ter sequer itens básicos como o RMB, quanto mais acesso ao Forex, um produto financeiro completamente desconhecido para ela num ambiente montanhoso; ela pode nunca ter visto o hardware utilizado para a negociação Forex, como os computadores portáteis, e desconhecer completamente a programação de computadores, a negociação quantitativa e outras tecnologias intimamente relacionadas com as transações financeiras modernas; Quanto aos aspetos de "software" do trading forex — conhecimento profissional (como os princípios das flutuações cambiais e as características dos instrumentos de negociação), senso comum do setor (como as regras regulatórias do mercado e a operação da plataforma de negociação), competências essenciais (como gestão de posição, configuração de stop-loss e take-profit) e psicologia do trading (como controlo emocional e ajuste de mentalidade) — são completamente inexistentes. Num ambiente deste tipo, mesmo que exista um talento de alto nível para o trading, este pode permanecer escondido a longo prazo, incapaz de se transformar em habilidade e valor reais.
Portanto, para os traders com a oportunidade de se envolverem no trading forex bidirecional, a experimentação proativa e a exploração aprofundada são cruciais. Só entrando de facto neste mercado e acumulando experiência através de operações de negociação reais é que se pode descobrir se se possui um talento latente para o trading. Este talento pode manifestar-se como a capacidade de captar rapidamente informação relevante em ambientes de mercado complexos, manter uma mentalidade racional na tomada de decisões face aos lucros e perdas, ou ajustar e otimizar estratégias de negociação com flexibilidade. Uma vez confirmado este talento e continuamente melhorado e cultivado através da prática, os traders podem não só alcançar uma vida confortável, mas, se conseguirem aproveitar as principais oportunidades do mercado e desenvolver um sistema de negociação único, podem até destacar-se no mercado Forex e tornarem-se líderes do setor. No entanto, tudo isto depende da vontade do trader em dar o primeiro passo de "experimentar" e investir tempo e energia suficientes para cultivar e libertar continuamente o potencial por detrás do seu talento, permitindo-lhe realmente florescer e gerar valor na prática do Forex.

No sistema de negociação bidirecional de investimento em Forex, a escolha dos pares de moedas está frequentemente relacionada com as características do mercado, as estratégias operacionais da corretora e as necessidades do investidor. O facto de o par de moedas Real brasileiro/Iene japonês (BRL/JPY) ser escasso nas listas de negociação da maioria das corretoras de forex não é acidental.

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Do ponto de vista dos atributos da moeda, o BRL/JPY é um produto de nicho típico, que combina moedas de mercados emergentes e moedas de economias desenvolvidas. A principal razão para a sua baixa cobertura precisa de ser analisada profundamente sob múltiplas dimensões, incluindo a natureza da liquidez da negociação forex, a lógica de controlo de risco, a estrutura da procura do mercado, a contabilização dos custos operacionais e os requisitos de conformidade regulamentar, para revelar completamente as considerações comerciais e as regras de mercado por detrás da seleção de pares pelas corretoras.
Do ponto de vista da liquidez, esta é a espinha dorsal da negociação forex, determinando diretamente a eficiência da execução das transações e os custos para o investidor. O BRL/JPY apresenta uma fraqueza significativa neste indicador-chave. Comparativamente aos pares de moedas tradicionais como o EUR/USD e o USD/JPY, que apresentam volumes diários de negociação superiores a centenas de milhares de milhões de dólares, o mercado BRL/JPY mantém, há muito tempo, uma baixa actividade de negociação. Embora o Real brasileiro, enquanto moeda de mercado emergente, possua uma certa base de negociação devido ao estatuto do Brasil como um grande exportador de mercadorias, o seu grupo de negociação concentra-se principalmente em investidores focados nos mercados latino-americanos ou em moedas relacionadas com mercadorias. Entretanto, o Iene japonês, como uma das principais moedas de refúgio do mundo, vê a sua procura de negociação concentrada principalmente em combinações com moedas de outras economias desenvolvidas, como o dólar norte-americano e o euro. O par de moedas resultante (BRL/JPY) restringe naturalmente o grupo de negociação alvo, levando a uma quota de mercado limitada. Esta baixa liquidez causa diretamente dois problemas principais: em primeiro lugar, o spread de compra e venda (spread) é passivamente alargado. Por exemplo, enquanto os pares de moedas tradicionais mantêm normalmente spreads de 1 a 3 pips, os spreads do BRL/JPY podem atingir mais de 10 pips, aumentando significativamente os custos de negociação dos investidores; segundo, a derrapagem (slippage) ocorre frequentemente, especialmente durante períodos de elevada volatilidade do mercado, dificultando a execução dos preços de negociação predefinidos pelos investidores, resultando em discrepâncias entre os preços reais e esperados, afetando assim a eficácia das estratégias de negociação. Para as corretoras, a baixa liquidez significa que as ordens de compra e venda são difíceis de executar rapidamente, o que não só reduz a eficiência da execução das negociações, como também pode levar à acumulação de ordens e à incapacidade de fechar posições em tempo útil, criando uma potencial exposição ao risco de negociação. Assim sendo, na perspetiva de garantir a estabilidade das negociações e o controlo dos seus próprios riscos, a maioria das corretoras está relutante em incluir o par BRL/JPY nos seus instrumentos de negociação regulares.
Em termos de controlo de risco, os atributos de dupla moeda do BRL/JPY expõem-no aos riscos combinados de "volatilidade dos mercados emergentes + ajustamentos de políticas nas economias desenvolvidas", exercendo uma enorme pressão sobre os sistemas de controlo de risco das corretoras. Por um lado, enquanto moeda de mercado emergente, o Real brasileiro é altamente sensível às alterações do ambiente político e económico interno. O Brasil sofre historicamente com uma inflação elevada. Embora tenha alcançado um certo grau de estabilidade económica nos últimos anos através de políticas como o ajustamento da taxa de juro diretora (taxa Selic) e a otimização da estrutura de receitas e despesas fiscais, questões como as flutuações da inflação, os níveis de endividamento público e as alterações políticas ainda provocam oscilações acentuadas na taxa de câmbio do Real. Ao mesmo tempo, a economia brasileira é altamente dependente da exportação de commodities como o minério de ferro e a soja. Cada flutuação nos preços internacionais das commodities é transmitida diretamente para a taxa de câmbio do Real através dos canais comerciais, agravando ainda mais a sua instabilidade. Por outro lado, embora o iene japonês seja a moeda de uma economia desenvolvida, a sua taxa de câmbio é significativamente influenciada pela política monetária do Japão. Por exemplo, a política de taxas de juro negativas do Banco do Japão, os ajustamentos nas medidas de flexibilização quantitativa e as alterações na balança comercial japonesa podem desencadear grandes flutuações na taxa de câmbio do iene. Quando duas moedas altamente voláteis formam um par cambial, a movimentação de preços do BRL/JPY apresenta ainda maior incerteza. As corretoras que oferecem este par de moedas necessitam de investir fortemente no estabelecimento de mecanismos de gestão de risco mais complexos, incluindo a monitorização em tempo real dos dados económicos de ambos os países, o ajustamento dinâmico das reservas de risco e a otimização das estratégias de cobertura. Mesmo assim, é difícil evitar completamente o risco de grandes perdas. Portanto, por questões essenciais de controlo de risco, a maioria das corretoras evita proactivamente este par de moedas.
Do ponto de vista da estrutura da procura de mercado, o principal objetivo operacional das corretoras de forex é servir a maioria dos investidores e alcançar retornos estáveis. Este objectivo determina que a sua selecção de instrumentos se inclinará inevitavelmente para pares de moedas tradicionais com elevada procura. A natureza de nicho do BRL/JPY dificulta o atendimento das necessidades de posicionamento da maioria das plataformas. No mercado cambial, os investidores podem ser divididos em duas categorias: a primeira é a grande maioria dos investidores comuns, incluindo traders individuais e instituições de pequena e média dimensão. Este grupo tende a escolher pares de moedas tradicionais com movimentos de preços relativamente estáveis, ferramentas de análise técnica abundantes e informações de mercado transparentes, como o EUR/USD e o USD/JPY. Estes pares não só facilitam o desenvolvimento de estratégias de negociação, como também reduzem o risco de flutuações pontuais de preços através de uma ampla quota de mercado. A segunda categoria consiste num pequeno número de investidores profissionais ou instituições. Este grupo concentra-se em moedas de mercados emergentes, procurando oportunidades de investimento de alto risco e alto retorno. O par BRL/JPY é apenas atrativo para este nicho de mercado, mas a procura geral é extremamente pequena, o que impossibilita a obtenção de um efeito negocial em grande escala. Do ponto de vista do posicionamento de mercado das corretoras, seja a Rakuten Securities, que se concentra no mercado doméstico japonês, ou plataformas como a Gain Capital e a FXCM, que visam investidores globais em massa, a sua principal clientela são os investidores comuns. Por isso, priorizam a listagem de pares de moedas tradicionais que vão ao encontro das necessidades dos seus clientes. O BRL/JPY, por não estar alinhado com o posicionamento dos clientes da maioria das plataformas, enfrenta naturalmente dificuldades em obter oportunidades de listagem.
Em termos de contabilização de custos operacionais, as corretoras incorrem em custos para lançar um par de moedas, incluindo o desenvolvimento de tecnologia, a integração de compensação e liquidação, a cobertura de risco e a manutenção de dados. As características únicas do BRL/JPY resultam em custos operacionais significativamente mais elevados em comparação com os pares de moedas tradicionais, criando um desequilíbrio de "alto investimento, baixo retorno", o que reduz ainda mais o incentivo das corretoras para lançar tais pares. Especificamente, em primeiro lugar, de uma perspetiva técnica, as corretoras precisam de construir um sistema de preços dedicado para o BRL/JPY para garantir o acesso em tempo real aos dados das taxas de câmbio dos mercados brasileiro e japonês e ligar-se aos canais de compensação em ambos os países para garantir a liquidação tranquila das transações. Este processo envolve custos significativos no desenvolvimento tecnológico e na depuração do sistema. Em segundo lugar, em relação à proteção contra o risco, devido à baixa liquidez do BRL/JPY, as corretoras têm dificuldade em proteger rapidamente a exposição ao risco através de transações de mercado. Necessitam de estabelecer mecanismos de cobertura dedicados, como a assinatura de acordos especiais com os fornecedores de liquidez ou a constituição de maiores reservas de risco, o que, sem dúvida, aumenta os custos de capital. Finalmente, em termos de manutenção de dados, as flutuações de preços do BRL/JPY estão altamente correlacionadas com os dados económicos do Brasil e do Japão. As corretoras necessitam de equipas dedicadas para monitorizar em tempo real as decisões da Selic sobre a taxa de juro brasileira, os dados de exportação de commodities e os relatórios de inflação, bem como as reuniões de política monetária do Banco Central do Japão, os dados de comércio exterior, as taxas de crescimento do PIB e outros indicadores. Precisam de atualizar os modelos de avaliação de risco com base nestes dados, e os custos com recursos humanos e aquisição de dados para manter estas equipas profissionais são relativamente elevados. Em contraste, a receita gerada pelo par BRL/JPY é extremamente limitada. Devido ao seu pequeno volume de negociação, as comissões e os spreads gerados estão longe de cobrir os custos de desenvolvimento tecnológico e de manutenção dos recursos humanos. Do ponto de vista da rentabilidade do negócio, as corretoras não têm, naturalmente, incentivo económico para cotar este par de moedas.
Finalmente, do ponto de vista da conformidade regulamentar, existem diferenças significativas nas políticas regulamentares para a negociação forex em diferentes países e regiões. A natureza de alto risco do BRL/JPY significa que pode enfrentar requisitos regulamentares mais rigorosos, aumentando os custos de conformidade e a complexidade operacional para as corretoras, tornando-se um fator implícito significativo que restringe a sua listagem. No sistema regulamentar global do forex, a maioria das agências reguladoras (como a NFA dos EUA, a FCA do Reino Unido e a ASIC da Austrália) formulam políticas regulamentares diferenciadas com base no nível de risco dos pares de moedas. Para pares de moedas de nicho de alto risco como o BRL/JPY, algumas agências reguladoras impõem restrições adicionais, como exigir que as corretoras aumentem as margens de negociação (de 1% a 5% para pares de moedas convencionais para mais de 10%), divulguem documentos de divulgação de risco mais detalhados aos investidores e apresentem relatórios regulares de avaliação de risco. Estes requisitos não só aumentam os custos de conformidade para as corretoras, como também podem levar à redução da eficiência operacional devido à complexidade do processo de conformidade. Para mitigar os riscos de conformidade e simplificar os processos operacionais, as corretoras selecionam proactivamente pares de moedas tradicionais com elevada aprovação regulamentar e baixos custos de conformidade. No entanto, o potencial para uma fiscalização regulamentar mais rigorosa do BRL/JPY reduz ainda mais a disponibilidade das corretoras para o incluir nos seus instrumentos de negociação.

As razões subjacentes pelas quais as corretoras de câmbio e os bancos de Hong Kong não oferecem operações de carry trade em pares de moedas como a TRY/JPY.

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No sistema de negociação bidirecional de investimento cambial, as corretoras de câmbio e os bancos de Hong Kong geralmente não incluem pares de moedas como TRY/JPY (Lira Turca contra Iene Japonês), ZAR/JPY (Rand Sul-Africano contra Iene Japonês) e MXN/JPY (Peso Mexicano contra Iene Japonês) nas suas categorias de produtos de carry trade. Os principais factores que impulsionam esta situação não são isolados ou acidentais, mas antes decorrem de uma combinação de restrições, incluindo o risco inerentemente elevado destas moedas, os rigorosos requisitos regulamentares financeiros de Hong Kong e a necessidade de as instituições financeiras equilibrarem os custos operacionais e os lucros. Além disso, existem correlações e mecanismos de transmissão claros entre estes fatores.
Do ponto de vista das características de risco destes pares de moedas, a exposição ao risco de tais produtos é completamente incompatível com a lógica operacional prudente das instituições financeiras de Hong Kong. A lira turca, o rand sul-africano e o peso mexicano são moedas típicas dos mercados emergentes. Os seus países emissores partilham geralmente o problema comum dos fundamentos económicos frágeis, enfrentando não só elevadas pressões inflacionistas a longo prazo e choques externos decorrentes da instabilidade geopolítica, mas também flutuações cambiais frequentes e significativas devido às constantes mudanças nas políticas internas. Tomemos a Turquia como exemplo. A sua implementação a longo prazo de uma política monetária frouxa para lidar com a recessão económica levou directamente a diversas depreciações acentuadas da lira. A África do Sul, assolada por uma persistente crise energética e pelo elevado desemprego, viu o rand flutuar amplamente, lutando para estabelecer uma tendência de preços estável. A lógica central das operações de carry trade é obter diferenciais de taxas de juro estáveis, mantendo as moedas de alto rendimento a longo prazo. No entanto, as flutuações drásticas nestas moedas dos mercados emergentes podem facilmente anular estes ganhos de juros num curto período, podendo mesmo causar enormes perdas de exposição aos investidores e às suas instituições financeiras. É por isso que as instituições financeiras líderes, como o HSBC em Hong Kong, concentram consistentemente as suas operações cambiais numa combinação de 25 moedas principais com taxas de câmbio relativamente estáveis, como o euro e o dólar norte-americano; pares de moedas altamente voláteis são naturalmente excluídos das suas considerações comerciais. Entretanto, o diferencial das taxas de juro entre estes pares de moedas e o iene japonês apresenta um forte risco de reversão. Como moeda tradicionalmente de juros baixos, o iene manteve as suas taxas de juro baixas durante um longo período. Contudo, países como a Turquia e a África do Sul podem ajustar repentinamente as suas taxas de juro de referência para estabilizar as flutuações cambiais ou conter a hiperinflação. Se o diferencial das taxas de juro diminuir ou mesmo se inverter, as grandes posições de carry trade anteriormente detidas no mercado desencadearão uma reacção em cadeia de liquidação concentrada. Este risco não só causará perdas diretas substanciais aos investidores, como também será transmitido às corretoras e aos bancos, levando a uma pressão sobre a liquidez a nível institucional. Em crises de mercado passadas, houve casos de investidores que venderam em massa moedas de elevada volatilidade, como a lira e o rand, para as trocar por ienes, provocando uma queda acentuada das taxas de câmbio destas moedas. As instituições financeiras também incorreram em perdas significativas de execução devido às flutuações extremas de preços ao processar ordens de liquidação relacionadas, o que realça ainda mais os riscos inerentes a estes pares de moedas.
As rigorosas regras regulamentares e os custos de conformidade em Hong Kong também restringem a implementação de tais operações de carry trade cambial do ponto de vista institucional. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) implementa uma supervisão rigorosa de todo o processo do mercado cambial. O seu quadro regulamentar para os derivados de balcão, incluindo as regras obrigatórias de liquidação e reporte de transações, favorece geralmente a negociação de moedas principais, como o dólar norte-americano, o euro e o dólar de Hong Kong. Moedas como a lira turca (TRY), o rand sul-africano (ZAR) e o yuan mexicano (MXN) não estão incluídas no foco regulatório principal das "moedas específicas". Isto significa que as instituições financeiras que desejam oferecer operações de carry trade nestes pares de moedas precisam de construir sistemas de compliance dedicados para áreas-chave, como relatórios de transações e cobertura de risco, de forma a cumprir requisitos regulamentares específicos, aumentando significativamente o seu investimento em conformidade. Além disso, Hong Kong limita explicitamente a alavancagem nas negociações cambiais a 20 vezes. As operações de carry trade dependem normalmente da alavancagem para amplificar os diferenciais das taxas de juro. Sob as restrições de alavancagem existentes, as margens de lucro para as instituições que promovem estas operações de carry trade de alto risco são significativamente reduzidas, e as disputas de compliance decorrentes de perdas de negociação de clientes são altamente prováveis, reduzindo ainda mais a viabilidade do negócio. Ademais, as regras regulatórias da SFC (Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong) são sempre orientadas para a proteção do investidor, com particular enfoque na salvaguarda dos direitos dos investidores comuns. As operações de carry trade exigem inerentemente um elevado nível de julgamento profissional dos participantes, e os riscos das operações de carry trade em pares de moedas de nicho, como a TRY/JPY, excedem em muito os de transações semelhantes em pares de moedas tradicionais, como o Euro e a Libra Esterlina. Assim, para evitar perdas significativas para os clientes devido à participação cega em transações de alto risco, que poderiam gerar reclamações ou responsabilização regulatória, as instituições financeiras de Hong Kong geralmente restringem proactivamente a oferta destes instrumentos de negociação para atingir o nível de isolamento de risco exigido pela conformidade.
Do ponto de vista das operações orientadas para o mercado das instituições financeiras, a discrepância entre a procura do mercado e os custos operacionais destes pares de moedas determina também que é pouco provável que se tornem instrumentos de negociação regulares para as instituições. A negociação convencional no mercado cambial de Hong Kong sempre se concentrou em pares de moedas populares, como EUR/USD, USD/JPY e USD/CNH. A procura real de instrumentos como o TRY/JPY é extremamente baixa. Analisando as carteiras de instrumentos de negociação de corretoras tradicionais de Hong Kong, como a Futu Securities, os seus negócios abrangem combinações de moedas convencionais com elevado reconhecimento de mercado e não incluem os pares de moedas de nicho mencionados. A baixa atividade de negociação de pares de moedas de nicho leva diretamente à insuficiência de liquidez no mercado. As instituições financeiras, ao fornecerem cotações de compra e venda, são forçadas a alocar spreads mais elevados para cobrir os potenciais riscos. Estes custos de spread mais elevados desincentivam ainda mais a participação dos clientes, criando um ciclo vicioso de "baixa procura - baixa liquidez - spreads elevados - procura ainda mais baixa", o que, em última análise, dificulta a obtenção de lucro por parte das instituições neste tipo de negócios. Entretanto, quando as corretoras e os bancos realizam negociações cambiais, dependem dos fornecedores de liquidez para proteger os seus riscos. Embora os pares de moedas tradicionais permitam encontrar facilmente contrapartes para cobertura, os fornecedores de liquidez para TRY, ZAR e MXN são extremamente escassos. Isto resulta não só em elevados custos de cobertura, mas também no risco de exposição devido à incapacidade de realizar a cobertura em tempo útil. Além disso, os custos associados à construção de sistemas de negociação dedicados, à manutenção de dados de taxas de câmbio em tempo real e à formação de equipas de análise especializadas para estes pares de moedas de nicho aumentam continuamente os custos operacionais das instituições. Os retornos deste tipo de negócio são incomparáveis ​​aos da negociação de pares de moedas tradicionais; numa perspetiva de custo-benefício, investir neste tipo de negócio simplesmente não é viável.

A verdadeira razão pela qual as corretoras e os bancos japoneses oferecem operações de carry trade para pares de moedas como TRY/JPY, ZAR/JPY e MXN/JPY em negociações bidirecionais de câmbio.

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A razão pela qual as cotações de carry trade para TRY/JPY, ZAR/JPY e MXN/JPY são constantemente exibidas nos balcões e ecrãs em Tóquio não é porque estes pares de moedas sejam menos arriscados, mas sim porque o mercado japonês transformou a abundância nacional de "ienes com juros baixos" num modelo de negócio sustentável: o iene é naturalmente visto como uma opção de financiamento por parte dos investidores globais, e existe uma procura estável e enorme por taxas de juro elevadas no Japão. Portanto, os as corretoras podem obter receitas contínuas do mercado de diferencial de taxas de juro ao incorporar os três processos de financiamento, cobertura e distribuição no ecossistema existente do iene, sem terem de criar sistemas separados para lidar com riscos adicionais, como fazem as instituições noutras regiões.
Voltemos a nossa atenção para o próprio iene. Desde que a taxa de empréstimo overnight caiu abaixo de 1% em 1995, o iene japonês tem desempenhado consistentemente o papel de "reserva de financiamento internacional de baixo custo". Taxas de juro nulas ou mesmo negativas tornaram os custos de financiamento do iene insignificantes. Entretanto, a Turquia, a África do Sul e o México, para combater a inflação ou estabilizar as suas contas de capital, mantiveram as taxas de juro de política monetária nos dois dígitos ou perto dos dois dígitos durante muitos anos. Como resultado, diferenciais de taxas de juro de 800 a 1500 pontos base entre a lira turca (TRY), o rand sul-africano (ZAR), o peso mexicano (MXN) e o iene tornaram-se a norma. Para as instituições financeiras japonesas, a simples "transferência" de fundos de baixo custo da linha de crédito em ienes para moedas com juros mais elevados, através de swaps spot ou forward, gera automaticamente um stock de diferencial de taxas de juro. Os pares de moedas cruzadas, como o TRY/JPY, representam o caminho de "transferência" mais curto, eliminando a necessidade de intermediários em dólares e poupando em spreads e exigências de margem, tornando-os naturalmente adequados para o fluxo de liquidez do iene.
Do lado da procura, havia densidade de negociação suficiente. A nível individual, os investidores de retalho, como a Sra. Watanabe, começaram a utilizar as contas de margem em moeda estrangeira como alternativa aos depósitos a prazo por volta de 2000. Quando as taxas de juro dos depósitos à ordem nacionais se aproximaram de zero, qualquer taxa de juro overnight acima de 5% poderia desencadear um impulso para abrir uma conta. A GMOClick, a maior plataforma de câmbio para investidores de retalho do Japão, divulgou no seu relatório financeiro de 2024 que o volume nominal combinado de negociação dos pares TRY/JPY e ZAR/JPY representou 11% do seu negócio com investidores de retalho, superando em muito a média do setor de 2%. Isto indica que os pares de moedas de alto rendimento não são um mercado de nicho entre os investidores de retalho, mas sim uma necessidade. A nível institucional, o Fundo de Pensões do Governo Japonês (GPIF) e as sete maiores seguradoras de vida reduziram proactivamente os seus índices de cobertura cambial nos últimos anos, diminuindo a sua exposição à taxa de câmbio de obrigações em moeda estrangeira de 70% para menos de 45%, libertando anualmente aproximadamente 25 biliões de ienes em posições não protegidas. Estes fundos necessitam de aumentar as taxas de juro no mercado cambial através de contratos a prazo ou de câmbio cruzado, e os pares TRY/JPY e ZAR/JPY oferecidos pelas corretoras proporcionam um canal conveniente para "vender ienes e comprar moedas de maior rendimento". Este fluxo inverso é suficiente para que os formadores de mercado mantenham os preços equilibrados. Do ponto de vista técnico e operacional, o mercado japonês apresenta uma liquidez padronizada em ienes. O mercado grossista de câmbios de Tóquio tem um volume de negócios diário de 400 mil milhões de dólares, ficando apenas atrás de Londres e Nova Iorque. Os contratos a prazo, os swaps e os acordos de recompra entre o iene e todas as moedas do G20 podem ser conciliados em tempo real (T+0). Assim sendo, os bancos e corretoras podem facilmente compensar as suas operações de câmbio direto (NDFs) em liras turcas (TRY), rands sul-africanos (ZAR) e pesos mexicanos (MXN) ou contratos a prazo offshore com pools de liquidez em ienes no back office, sem a necessidade de manter grandes posições spot nos mercados emergentes localmente. Os custos de cobertura são comprimidos para menos de 10 pontos base. Em contraste, as instituições em Hong Kong ou Singapura precisam primeiro de converter para dólares americanos antes de entrarem no mercado emergente para oferecer os mesmos produtos, acrescentando um elo extra à cadeia de cobertura e duplicando imediatamente o custo. Os principais bancos japoneses também implementaram mecanismos de fecho de mercado 24 horas por dia em Tóquio, Londres e Joanesburgo. As lacunas na lira ou no rand podem ser atenuadas pela filial de Londres antes da abertura dos mercados turco ou sul-africano, enquanto os pools de liquidez em ienes são automaticamente repostos através de empréstimos overnight. Isto reduz o tempo de exposição ao risco para menos de duas horas, aumentando significativamente a flexibilidade operacional em comparação com outros fusos horários.
A lógica regulatória também permite brechas neste modelo. A Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) estabelece um limite de 25 vezes para a alavancagem cambial dos clientes de retalho, mas não impõe um limite para os clientes profissionais. Permite também que as corretoras compensem as posições longas e as posições NDF dos seus clientes junto dos bancos, transferindo efetivamente o risco de crédito dos pares de moedas de alto risco para o sistema bancário. Os bancos podem então utilizar os custos de financiamento extremamente baixos do iene para compensar as negociações no mercado grossista a qualquer momento, resultando numa diluição infinita do risco sistémico global pela liquidez em ienes. A FSA não cobra taxas de capital adicionais sobre "moedas não principais", exigindo que as corretoras apresentem relatórios trimestrais sobre os rácios de capital líquido e a exposição ao risco. Os custos de conformidade são praticamente os mesmos que para os principais pares de moedas, o que naturalmente incentiva as instituições a manterem instrumentos de elevada rentabilidade nas suas carteiras.
Uma força motriz mais profunda decorre da macroestratégia. O Japão mantém o seu estatuto de nação credora líquida há 33 anos consecutivos, com os seus activos externos líquidos a ultrapassarem os 3 biliões de dólares. Quase 40% da sua receita provém de juros sobre ativos em moeda estrangeira, fazendo do carry trade um canal crucial para o país obter rendimentos internacionais. Os bancos e corretoras vendem ienes e compram moedas de alta rentabilidade continuamente, tanto através de canais de retalho como institucionais, ganhando comissões e spreads. A nível micro, canalizam também liquidez em ienes para o mercado global de alta rendibilidade, formando um ciclo de "empréstimo no estrangeiro – repatriamento de juros – novo empréstimo". TRY/JPY, ZAR/JPY e MXN/JPY são apenas as fatias de retalho mais diretas e negociáveis ​​deste ciclo. Enquanto o custo do financiamento em ienes se mantiver o mais baixo do mundo, as instituições financeiras japonesas terão incentivo para agrupar qualquer moeda com juros elevados em "pares com ienes" e listá-los no terminal, permitindo que a poupança doméstica flua continuamente para o exterior através do mercado de diferencial de taxas de juro. A sequência de cotações de juros elevados nas plataformas de negociação é uma projeção natural desta estratégia nacional nas interfaces de investimento do dia-a-dia.

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